6月1日，央行、证监会、银保监会等八部门联合发布《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》(以下简称《意见》)，从落实中小微企业复工复产信贷支持政策、开展商业银行中小微企业金融服务能力提升工程、优化地方融资环境、强化组织实施等七方面提出了30条政策措施。那么，为何监管部门要如此大力度支持中小微企业?新创设的货币政策工具与以往有何不同以及下一步的政策调控将如何进行?

加大对小微企业的支持力度

“综合来看，《意见》重在强化政策落地实效。”华创证券宏观分析师张瑜表示，一系列政策不仅仅是在于创新货币政策工具解决小微贷款难题，更重要的是通过设立量价目标，统一全资本市场方向，多方位调整监管机制，一改以往小微金融政策“有惩无奖”的问题，进一步疏导货币政策“水渠”，突破小微金融长期以来“最后一公里”的瓶颈，企业流动性进一步改善可期。

“疫情之下，中小企业受到的冲击更大，其既面临收入骤减又面临银行贷款仍需偿还的问题，贷款展期是其最迫切、最核心诉求。”中国银行研究院高级研究员李佩珈认为，与此同时，受信息不对称以及小微企业主要从事轻资产的服务行业等影响，小微企业难以通过提供担保品从银行获得资金，抵押难是小微企业融资长期面临的突出问题。但从商业银行视角来看，小微企业不仅缺担保，也“缺信息”和“缺信用”，发放信用贷款风险较大。目前，金融机构发放的信用贷款比例总体偏低，国有大型银行信用贷款占全部普惠小微贷款的比例约为20%。中小银行因为各种各样的原因，这个比例不到10%。因此，小微企业对金融支持更加迫切。

看懂经济研究院研究员陈涛同样表示，中小微企业是市场主体的重要组成部分，占据了市场主体总数的90%，吸纳了大量就业，也是新冠肺炎疫情冲击最大的群体。今年党中央提出扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务，其中最为核心的便是通过保市场主体促进稳定就业，这是保持经济社会大局稳定的关键点，保市场主体最重要的就是保中小微企业。这也是多部门连续发力支持中小微企业复苏发展的重要原因。

直达实体经济的货币政策工具

央行还创设了两个直达实体经济的货币政策工具，一是普惠小微企业贷款延期支持工具;二是普惠小微企业信用贷款支持计划，进一步完善结构性货币政策工具体系，持续增强服务中小微企业政策的针对性和含金量。其中，普惠小微企业贷款延期支持工具规模为400亿元;普惠小微企业信用贷款支持计划规模为4000亿元。

“这相当于为中小银行定向了投放了4400亿元的基础货币，有利于扩大这些机构的资金来源。预计这将带动地方法人银行新发放普惠小微企业信用贷款约1万亿元，切实缓解小微企业融资难问题。”李佩珈表示。

不过，陈涛也提到，所谓直达并不是人民银行直接向实体经济发放贷款，这是《人民银行法》所不允许的，“直达”的主要政策含义在于提高货币政策工具的精准性。

记者发现，2018年以来，央行已经推出了多种引导银行发放小微企业贷款的创新货币政策工具，包括MLF将担保品范围拓展至优质小微企业贷款、创设TMLF鼓励商业银行加大对小微企业的支持。2020年以来，央行更是新设了四种直达实体经济的货币政策工具，即3000亿元抗疫专项再贷贷、1.5万亿元再贷款再贴现以及本次400亿元普惠小微企业贷款延期支持工具和4000亿元普惠小微企业信用贷款支持计划。

相比已出台的直达实体货币政策工具，本次新创货币政策有何特殊之处?陈涛认为，一方面表明货币政策的结构性和精准性进一步提升，央行货币政策工具在“直达”实体经济方面愈发得心应手;另一方面，为银行提供无息资金事实上形成了对银行的“补贴”，有助于提高银行执行货币政策的积极性;此外支持计划有明确的退出时限，体现了央行货币政策在统筹长期政策目标与短期应对政策方面取得了更好的平衡。

提高小微企业不良贷款容忍度

另外，《意见》还提出，发挥好全国性银行带头作用。全国性银行要用好全面降准和定向降准政策，实现中小微企业贷款“量增价降”，出台细化方案，按月跟进落实。五家大型国有商业银行普惠型小微企业贷款增速高于40%。

同时，李佩珈还建议进一步落实差异化监管政策，适当提高小微企业的不良贷款容忍度。“今年大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%，任务较重，建议适当提高小微企业的不良贷款容忍度，对制造业贷款不良率高出自身各项贷款不良率3个百分点以内的，可不作为监管评级和银行内部考核评价的扣分因素。放宽不良资产处置要求，允许商业银行在满足一定条件下自主核销等。”

就下一步货币政策调控的预期而言，李佩珈认为降准(或定向降准)仍有必要。李佩珈表示，从实体经济需求角度看，考虑到今年超预期的赤字率、地方政府专项债大幅扩容以及特别国债重启发行等因素影响，有必要继续降准对冲债券供给对流动性的冲击。从时机上，尤其需要关注6月份流动性缺口较大问题。从财政存款、货币政策工具到期、外汇占款、银行缴准四个方面来看，6月份资金缺口有所增大，需要加大货币政策工具对冲力度。

关键词： 金融活水 实体经济